EZB bewegt sich mit Krisenstrument für stark verschuldete Staaten "auf dünnem Eis"
ECB, ağır borçlu ülkeler için kriz aracıyla "ince buz üzerinde" hareket ediyor
Die Europäische Zentralbank (EZB) plant im Zuge der anstehenden Zinswende ein neues Instrument zur Stützung hoch verschuldeter Euroländer wie etwa Italien. Das ohnehin politisch heikle Unterfangen droht Volkswirten zufolge wegen der Turbulenzen in Rom noch brisanter zu werden.
Avrupa Merkez Bankası (ECB), faiz oranlarında yaklaşan dönüşün bir parçası olarak, İtalya gibi yüksek borçlu Euro ülkelerini desteklemek için yeni bir araç planlıyor. Ekonomistlere göre, zaten siyasi olarak hassas olan girişim, Roma'daki çalkantı nedeniyle daha da patlayıcı hale gelme tehdidinde bulunuyor.
Europa treibt die Sorge um, die Regierung von Ministerpräsident Mario Draghi könnte zerbrechen und das EU-Gründungsmitglied in eine ungewisse Zukunft stürzen.
Avrupa, Başbakan Mario Draghi'nin hükümetinin dağılmasından ve AB kurucu üyesinin belirsiz bir geleceğe sürüklenmesinden endişe ediyor.
Laut Silvia Ardagna und Ludovico Sapio von der britischen Großbank Barclays kann das Mittelmeerland nicht von dem neuen Werkzeug profitieren, wenn sich die Finanzierungsbedingungen aufgrund politischer Entwicklungen verschlechtern.
İngiliz bankası Barclays'den Silvia Ardagna ve Ludovico Sapio'ya göre, siyasi gelişmeler nedeniyle finansman koşulları kötüleşirse Akdeniz ülkesi yeni araçtan yararlanamaz.
Wie das Werkzeug genau ausgestaltet wird, ist noch unklar. Doch dürften Staatsanleihekäufe dazu gehören. Experten verweisen darauf, dass die EZB in rechtlich gefährliches Fahrwasser geraten könnte.
Aracın tam olarak nasıl tasarlanacağı hala belirsiz. Ancak devlet tahvili alımları bunun bir parçası olmalıdır. Uzmanlar, ECB'nin yasal olarak tehlikeli sulara girebileceğine dikkat çekiyor.
Denn inmitten einer politischen Regierungskrise ein Land mit Staatsanleihenkäufen zu unterstützen würde all den Kritikern - besonders in Deutschland - neue Argumente an die Hand geben, die solche Käufe der EZB schon immer als verkappte Staatsfinanzierung angesehen haben.
Siyasi bir hükümet krizinin ortasında bir ülkeyi devlet tahvili alımlarıyla desteklemek, tüm eleştirmenlere - özellikle Almanya'da - ECB'nin bu tür alımları her zaman gizli devlet finansmanı olarak gören yeni argümanlar sağlayacaktır.
Commerzbank-Ökonom Michael Schubert sieht die EZB vor einer Gratwanderung:
Commerzbank ekonomisti Michael Schubert, ECB'nin gergin bir ip üzerinde yürüdüğünü görüyor:
Je effektiver sie das neue Programm gestalte, indem sie Käufe unter lediglich lockeren Bedingungen zulasse oder niedrigschwellig und mit potenziell großen Volumina interveniere, desto mehr begebe sie sich "aus rechtlicher Sicht auf dünnes Eis". :
Yeni programı yalnızca rahat koşullarda alımlara izin vererek veya düşük eşiklerde ve potansiyel olarak büyük hacimlerle müdahale ederek ne kadar etkin tasarlarsa, o kadar "hukuki açıdan ince buz üzerinde yürüyor". :
Denn im Maastricht-Vertrag der EU ist der EZB die monetäre Staatsfinanzierung explizit verboten.
Çünkü AB'nin Maastricht Antlaşması'nda ECB'nin parasal devlet finansmanı yapması açıkça yasaklanmıştır.
Für Frederik Ducrozet, Chefkonjunkturanalyst beim Schweizer Vermögensverwalter Pictet, ist klar: "Eine selbstverursachte politische Krise in Italien ist der Lehrbuch-Fall einer Situation, in der die EZB nicht intervenieren sollte."
İsviçreli varlık yöneticisi Pictet'in baş ekonomik analisti Frederik Ducrozet için açık: "İtalya'da kendi kendine yol açan bir siyasi kriz, ECB'nin müdahale etmemesi gereken bir durumun ders kitabı örneğidir."
Die EZB will mit dem neuen Instrument eine unerwünschte Ausweitung der Anleihe-Renditeunterschiede (Spreads) bekämpfen, was sie zumeist als "Fragmentierung" bezeichnet.
Yeni enstrümanla ECB, genellikle "parçalanma" olarak adlandırdıkları tahvil getiri farklarının (spreads) istenmeyen genişlemesiyle mücadele etmek istiyor.
Die Renditen für Staatsanleihen der Euroländer waren im Zuge der erwarteten EZB-Zinswende im Sommer gestiegen - besonders kräftig bei Bonds hoch verschuldeter Länder wie Italien. Das bedeutet höhere Finanzierungskosten für diese Staaten.
Euro ülkelerindeki devlet tahvillerinin getirileri, yaz aylarında beklenen ECB faiz oranı dönüşü sırasında - özellikle İtalya gibi yüksek borçlu ülkelerden gelen tahvillerde - yükseldi. Bu, bu devletler için daha yüksek finansman maliyetleri anlamına gelir.
Im Juni hatte sich zeitweise der Renditeabstand italienischer 10-jähriger Staatspapiere zu deutschen Bundesanleihen gleicher Laufzeit, die bei Investoren als Goldstandard gelten, auf 2,50 Prozentpunkte ausgeweitet.
Haziran ayında, yatırımcıların altın standardı olarak değerlendirdiği aynı vadeli İtalyan 10 yıllık devlet tahvilleri ile Alman devlet tahvilleri arasındaki getiri farkı zaman zaman 2,50 puana kadar yükseldi.
Die Angst vor den Aufkommen einer neuen Eurokrise ging um. Der Grund, warum Investoren sich von Italiens Staatspapieren trennen und die Renditen dadurch nach oben treiben, liegt auf der Hand:
Yeni bir euro krizi korkusu yayılıyordu. Yatırımcıların İtalya'nın devlet tahvillerini elden çıkarmalarının ve dolayısıyla getirileri artırmalarının nedeni açık:
Anleger blicken angesichts der bevorstehenden EZB-Zinswende verstärkt auf das schwache Wirtschaftswachstum des Lands und auf die zu erwartenden höheren Zinskosten, die auf den Staat zukommen. : Der italienische Staat hat inzwischen einen Schuldenberg von 2,5 Billionen Euro aufgehäuft.
Yaklaşan AMB faiz oranı değişikliği göz önüne alındığında, yatırımcılar giderek ülkenin zayıf ekonomik büyümesine ve devletin yüzleşmek zorunda kalacağı beklenen yüksek faiz maliyetlerine odaklanıyor. : İtalyan devleti 2.5 trilyon euro borç dağları biriktirdi.
Heuer könnte die Staatsverschuldung 150 Prozent der Wirtschaftsleistung übersteigen. Doch der jüngste Anstieg der Risikoaufschläge hat einen anderen Grund: Nach dem abgelehnten Rücktrittsgesuch Draghis steht die Regierung in Rom auf der Kippe.
Bu yıl, ulusal borç ekonomik çıktının yüzde 150'sini geçebilir. Ancak risk primlerindeki son artışın başka bir nedeni daha var: Draghi'nin istifa talebinin reddedilmesinin ardından Roma'daki hükümet uçurumun eşiğinde.
Ein Szenario bei Neuwahlen: Die rechtsextreme Partei Brüder Italiens könnte zur stärksten Kraft im Parlament aufsteigen.
Yeni seçimlerde bir senaryo: Sağcı İtalya'nın Kardeşleri partisi parlamentodaki en güçlü güç haline gelebilir.
Kritiker des neuen EZB-Werkzeugs, wie etwa Deutsche-Bundesbank-Präsident Joachim Nagel, haben darauf hingewiesen, wie schwierig es sei festzustellen, ob eine Ausweitung der Spreads ungerechtfertigt sei oder nicht.
Deutsche Bundesbank Başkanı Joachim Nagel gibi yeni ECB aracını eleştirenler, spread genişlemesinin yersiz olup olmadığını belirlemenin ne kadar zor olduğuna dikkat çekti.
Er geht davon aus, dass entsprechende Preisentwicklungen und Rendite-Ausweitungen am Markt solange fundamental begründet sind, bis das Gegenteil bewiesen ist.
Piyasadaki karşılık gelen fiyat gelişmelerinin ve verim artışlarının, tersi kanıtlanana kadar temelde haklı olduğunu varsayar.
Die EZB muss bei ihren Planungen auch immer Deutschland im Blick haben: Gegner ihrer Anleihen-Kaufprogramme waren bis vor das Bundesverfassungsgericht in Karlsruhe gezogen. Das ist auch EZB-Chefin Christine Lagarde bewusst.
ECB, planlama yaparken daima Almanya'yı akılda tutmalıdır: Tahvil alım programlarının muhalifleri Karlsruhe'deki Federal Anayasa Mahkemesi'ne kadar gitti. ECB patronu Christine Lagarde de bunun farkında.
Das neue Werkzeug dürfte daher an Bedingungen geknüpft werden. Voraussetzung dafür, dass es zum Einsatz kommt, könnte sein, dass die von der EZB gestützten Länder die ökonomischen Empfehlungen der EU-Kommission und die Bedingungen des europäischen Corona-Wiederaufbaufonds einhalten.
Bu nedenle yeni aracın koşullara tabi olması muhtemeldir. Kullanılabilmesi için ön koşul, ECB tarafından desteklenen ülkelerin AB Komisyonu'nun ekonomik tavsiyelerine ve Avrupa Korona Kurtarma Fonu'nun koşullarına uyması olabilir.
Zudem könnte gefordert werden, dass die EZB, die EU-Kommission oder der europäische Rettungsfonds ESM dem betreffenden Land die Schuldentragfähigkeit attestiert. Dies dürfte nach Einschätzung von Pictet-Experten Ducrozet auch ein Weg sein, interne Kritiker zu besänftigen.
Ayrıca ECB, AB Komisyonu veya Avrupa kurtarma fonu ESM'den ilgili ülkenin borç sürdürülebilirliğini onaylaması istenebilir. Pictet uzmanları Ducrozet'e göre, bu aynı zamanda iç eleştirmenleri yatıştırmanın bir yolu olmalı.
Währungshüter würden immer über den Begriff einer "ungerechtfertigten Verschärfung" der Finanzierungsbedingungen streiten, meint Ducrozet.
Ducrozet, para otoritelerinin her zaman finansman koşullarının "haksız bir şekilde sıkılaştırılması" kavramı hakkında tartışacaklarını söylüyor.
Aber sie würden wahrscheinlich einhellig darin übereinstimmen, dass eine notwendige Bedingung für eine Unterstützung durch die EZB darin bestehen sollte, dass Regierungen die Reform-Agenda der EU einhalten.
Ancak muhtemelen AMB desteği için gerekli bir koşulun hükümetlerin AB'nin reform gündemine uyması olması gerektiği konusunda hemfikir olacaklardır.
"Mit anderen Worten, die EZB könnte ein mutiges Anti-Fragmentierungstool vorstellen, während sie den Ball an Italien zurückgibt. Du hast die Wahl, Italien." so der Experte.
"Başka bir deyişle, ECB, topu İtalya'ya geri verirken cesur bir parçalanma önleme aracı ortaya çıkarabilir. Seçim sizin, İtalya." uzmana göre.
